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专访瑞银全球经济和策略研究主管 ：全球利率即将见顶 ，通缩风险远超预期******

　　步入2023年 ，随着疫情形势的变化 ，全球经济似乎出现转折点 。与此同时，美联储即将开启2023年的首次加息。

　　瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示，当前 ，发达国家加息进程已完成80%，还有一两个季度就会结束加息周期，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面，他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。

　　在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯 ，在货币和经济政策部门担任经济学家 。

　　2023年全球经济三大预测

　　第一财经 ：能否说说你对2023年全球经济 的三大预测 ？

　　卡普坦 ：首先 ，全球将进入一个比市场预期更为通缩的环境 ，目前 的共识是 ，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点 ，但我们认为，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标；第二个预测是全球将陷入衰退，我们认为市场尚未真正为衰退定价 ；第三个预测有关央行如何回应上述两点 ，我们预期 ，全球央行尤其 是美联储将采取有力行动 ，加息幅度将比市场定价的高出几个百分点。

　　第一财经 ：2023年全球经济将呈现何种形态 ？

　　卡普坦：经济重启利好逐步消退，欧洲能源前景仍不明朗，就业市场供应短缺，货币政策持续紧缩 ，以及实际工资下降都在拖累经济增长 ，在瑞银追踪的32个经济体当中，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩，接近“全球衰退” 的定义。

　　央行紧缩政策施压令经济停滞不前，且紧缩 的大部分影响尚未完全显现 ，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2% ，剔除疫情和全球金融危机时期，该增速 是自1993年以来的最慢，不过我们并不预期将有重大金融危机的发生。

　　第一财经 ：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长，在一众华尔街大行中较为看空。为什么 ？

　　卡普坦 ：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施，帮助家庭应对通胀冲击的国家之一，与其他国家消费者相比 ，美国民众要苦恼得多，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平 ，超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少 ，信用卡借贷也在增长，看起来不可持续 。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ，住宅投资锐减，减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行的加息举措 ，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。

　　值得留意 的 是加息效果 的滞后性及其重大影响 ，据以往经验 ，美联储每加息100个基点，经济产出就会减少约100个基点 ，几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5% ，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。

　　第一财经：中国重启对全球经济意味着什么 ？后疫情时期，中国 的增长动力在哪里？

　　卡普坦：2月起，中国经济尤其是消费方面将快速回升，对全球来说 ，最重要的潜在影响 是能源需求上升 ，对全球旅游业也有积极作用，泰国 、日本、澳大利亚 、欧洲将会受惠 。

　　房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点 。展望未来，待疫情形势稳定，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口的依赖，经济更趋平衡 ，在复苏后的未来几年 ，GDP增速约为5%，更具可持续性 。

　　全球利率快将见顶

　　第一财经 ：美国楼市正经历二战后的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来 的最大年度跌幅 ，英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘 是否将至？在目前 的市场泡沫中 ，主要市场的房价会跌多少？

　　卡普坦：全球确实处于楼市调整 ，抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最 ，全球范围内 ，抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ，经计算 ，将造成约15%的房价回调 。值得一提 的是，全球金融危机以来 的全球楼市繁荣 ，持续时间创下纪录之最 ，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅 ，发生30% 的房价修正。不过，此次调整不同于2008～2009年时期的次贷危机，因其对资产负债表的损害程度不同。

　　另外 ，除了大家熟知的澳大利亚和英国，全球许多国家采取的是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国 ，这将加剧对楼市的威胁，加大居民消费压力，造成额外的通胀困扰。

　　第一财经：美联储是否接近紧缩周期 的尾声 ？

　　卡普坦 ：大多数发达国家央行的加息进程已经完成80% ，还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外，货币前景不甚清晰，美联储方面 ，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声，因此全球利率快将见顶。

　　有别于主流观点 ，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一 是通缩情况远超人们想象；其二，如果我们对于美国衰退的预测准确，就业市场 的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中 ，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次。因此，现在一切都取决于就业市场的走向 。

　　美股尚未见底，科技股下半年反弹

　　第一财经 ：2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现 ，并且领跌全球大类资产 ，你认为美股 是否已经见底？

　　卡普坦：这是当前最大的激辩之一 ，基于传统衰退模型，我们不认为美股已经见底，原因 是当经济进入衰退 ，股市往往大幅下挫 ，企业盈利也需下调 。我们认为，当前市场对盈利 的预期偏高15% ，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11% 。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ，预测标普500指数将于二季度低见3200点 ，可能至年底才会收复全年失地 。

　　市场产生分歧的原因在于，一旦进入衰退环境，资产就可计入降息因素，降息可抵消盈利疲弱 的利空 。总体而言 ，我认为 ，形势好转之前可能会变得更糟 。

　　第一财经 ：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法 ，毕竟去年纳指首次录得四季连跌，苹果、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年 。

　　卡普坦 ：科技股最受利率走高打击，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定 ，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹、跑赢大盘，故科技股 的疲弱只 是暂时 的。另一方面，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制 ，一旦折让幅度足够大，那么对科技股的需求就会反弹 ，我们正在接近这一时刻 。

　　第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失 ，一些分析师认为该策略今年有望回归，你怎么看 ？

　　卡普坦 ：我不认同 ，有以下几点原因 。瑞银预计 ，今年固收产品将录得创纪录 的回报 ，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足 。更重要的是 ，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报。

　　今年，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动，股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65%的债券配置) ，如果还想获得更高收益 ，债券比例应该更高。整体而言 ，我们会高配固定收益产品 ，低配股票 ，不过对中国A股会增加敞口 。

安徽省政协香港地区委员吴志斌：科创 是深化皖港合作新突破口******

　　中新网合肥1月14日电 (记者 张强 吴兰 张俊)“目前，安徽省正融入长三角一体化发展的新车道 ，努力成为国家科技体制改革的‘试验田’，在此历史发展的契机下，要深化皖港两地 的经济文化互动合作 ，科创必然 是一个新 的突破口和增长点，更是开创皖港合作 的新面向。”安徽省政协香港地区委员 、安徽省侨联副主席、香港安徽联谊会总会常务副会长吴志斌14日在接受中新网记者专访时如是说。

　　当日，安徽省“两会”继续在合肥市举行。作为“老委员”，吴志斌坦言 ，五年 的委员任期 ，让他从对安徽感到陌生变得熟悉与亲切，从一位对安徽 的旁观者 、欣赏者变成了安徽发展的参与者 、见证者，从最初 的荣誉感变成了一种自觉 的 、沉甸甸的责任感。

　　过去五年，作为安徽省政协委员，吴志斌共参加了皖港活动逾百场。三年 的疫情 ，让港澳委员来皖履职增加了很多困难，但吴志斌2021年至2022年之间仍克服困难，每年都二次返皖履职交流。

　　履职期间，吴志斌积极参与安徽省脱贫攻坚 ，设立的“吴国修端仁教育基金”五年来资助了二百多名贫困中学生升读大学，扶贫助学与扶贫消费总额逾百万元。

　　同时，吴志斌还深入安徽九个地市，推动各地市在港成立地市级“同乡联谊会”，2022年底“香港合肥同乡联谊会”正式成立并运作 。“我觉得变 的是环境，不变 的 是履职 的初心 、心中的责任 ，有信念 ，办法总比困难多 。”

　　如今 ，参政履职的工作让吴志斌成为一名“新安徽人” ，不仅自己在安徽置业，更动员香港中文大学毕业 的女儿到安徽创业。

　　在今年安徽省“两会”上，吴志斌根据安徽发展动态，重点关注皖港科创交流合作，并积极建言献策 。

　　吴志斌说，皖港科创合作有基础有政策。安徽省区域创新能力为全国第7位 ，并连续11年位居全国第一方阵。作为综合性国家科学中心的合肥和立志建立“国际创新科技中心” 的香港 ，具有高度的战略重叠性。皖港两地从技术发展的资源储备、创新政策的支持力度以及人才吸引到企业落户等方面 ，都有相同 的策略性谋划和施政目标。

　　为实现皖港两地在科技创新的多 、深 、广 的合作交流，吴志斌建议 ，安徽应建立省级科创统筹领导小组 ，制定专门与港交流、协作 的相关机制，弥补皖港长久以来的互动欠缺 ，针对性设立皖港科创基金，实现和培育有深度 、有专题 、精细化 的科创交流活动 。支持鼓励两地共建优势学科 、实验室和研究中心 。

　　同时 ，应发挥省级国有公司、在港窗口公司(香港黄山公司)、民营在港企业的主体性作用 ，深入洞察两地合作 的“契合点” ，尤其是在发挥合肥综合性国家科学中心优势方面 ，着重结合香港特区政府对生物科技 、人工智能、智慧城市等方面 的政策支持 ，引进相关企业项目，完善两地科创生态圈。

　　此外，要实现人才和项目的互动互联，其中在港安徽政协委员在发挥履职双重作用 的同时 ，更要进一步起到“双面黏合”的作用。自改革开放以来 ，皖籍海归和港漂科创 、金融人才落户香港 ，成了香港科技进步和创新的新生力量。安徽省需调动且发挥这一批人才 的积极性，创立多领域 、多面向的人才交流合作项目 ，定期举办人才项目峰会和考察活动 ，以国家级科创项目计划为主导，联合两地高精尖人才团队 ，以实现人才 、资源和项目 的互认、互动 、互赢 。(完)

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）