专访瑞银全球经济和策略研究主管 :全球利率即将见顶,通缩风险远超预期******
步入2023年 ,随着疫情形势的变化 ,全球经济似乎出现转折点 。与此同时,美联储即将开启2023年 的首次加息 。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示 ,当前,发达国家加息进程已完成80%,还有一两个季度就会结束加息周期,因加息效果具滞后性 ,经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面 ,他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前 ,卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ,也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ,他于荷兰中央银行开启其职业生涯,在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经:能否说说你对2023年全球经济的三大预测 ?
卡普坦 :首先 ,全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境,目前 的共识是 ,通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点,但我们认为 ,今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标 ;第二个预测是全球将陷入衰退 ,我们认为市场尚未真正为衰退定价;第三个预测有关央行如何回应上述两点,我们预期,全球央行尤其是美联储将采取有力行动,加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点。
第一财经 :2023年全球经济将呈现何种形态?
卡普坦:经济重启利好逐步消退 ,欧洲能源前景仍不明朗,就业市场供应短缺,货币政策持续紧缩 ,以及实际工资下降都在拖累经济增长,在瑞银追踪的32个经济体当中 ,预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩 ,接近“全球衰退” 的定义 。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ,且紧缩的大部分影响尚未完全显现,因此我们预计,2023年全球GDP增速为2.2% ,剔除疫情和全球金融危机时期,该增速 是自1993年以来的最慢 ,不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生 。
第一财经:瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长,在一众华尔街大行中较为看空。为什么?
卡普坦:我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施 ,帮助家庭应对通胀冲击的国家之一 ,与其他国家消费者相比 ,美国民众要苦恼得多,储蓄率已不及疫情前的1/2水平,超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少 ,信用卡借贷也在增长 ,看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ,住宅投资锐减 ,减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行的加息举措,我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。
值得留意 的是加息效果 的滞后性及其重大影响 ,据以往经验,美联储每加息100个基点 ,经济产出就会减少约100个基点,几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5% ,因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经 :中国重启对全球经济意味着什么 ?后疫情时期,中国 的增长动力在哪里 ?
卡普坦 :2月起,中国经济尤其是消费方面将快速回升,对全球来说 ,最重要 的潜在影响是能源需求上升 ,对全球旅游业也有积极作用 ,泰国 、日本、澳大利亚 、欧洲将会受惠 。
房地产行业改善将提振中国经济,该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点 ,今年预计只会拖累0.5个百分点 。展望未来,待疫情形势稳定,中国经济将更倚重消费 ,同时减少对房地产和出口 的依赖 ,经济更趋平衡,在复苏后 的未来几年,GDP增速约为5% ,更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经 :美国楼市正经历二战后的第二大回调,澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅 ,英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘是否将至 ?在目前的市场泡沫中 ,主要市场的房价会跌多少 ?
卡普坦:全球确实处于楼市调整,抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最,全球范围内 ,抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ,经计算,将造成约15%的房价回调。值得一提的是 ,全球金融危机以来 的全球楼市繁荣 ,持续时间创下纪录之最 ,而这一势头正在终结 ,故很容易放大振幅,发生30% 的房价修正。不过,此次调整不同于2008~2009年时期的次贷危机,因其对资产负债表的损害程度不同。
另外,除了大家熟知的澳大利亚和英国 ,全球许多国家采取 的 是浮动抵押贷款利率 ,欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国 ,这将加剧对楼市的威胁,加大居民消费压力,造成额外的通胀困扰。
第一财经:美联储是否接近紧缩周期的尾声 ?
卡普坦 :大多数发达国家央行的加息进程已经完成80%,还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外,货币前景不甚清晰,美联储方面 ,我们预计未来还会加息两次 ,澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声 ,因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点 ,瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象;其二 ,如果我们对于美国衰退 的预测准确,就业市场 的确出现岗位流失,货币立场将会完全扭转,要知道在过去40年中,美联储降息前,愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次 。因此 ,现在一切都取决于就业市场 的走向。
美股尚未见底,科技股下半年反弹
第一财经:2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现,并且领跌全球大类资产,你认为美股 是否已经见底 ?
卡普坦:这是当前最大的激辩之一,基于传统衰退模型,我们不认为美股已经见底,原因是当经济进入衰退 ,股市往往大幅下挫 ,企业盈利也需下调。我们认为 ,当前市场对盈利 的预期偏高15%,而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ,预测标普500指数将于二季度低见3200点 ,可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧 的原因在于,一旦进入衰退环境,资产就可计入降息因素 ,降息可抵消盈利疲弱的利空。总体而言 ,我认为,形势好转之前可能会变得更糟。
第一财经:我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法 ,毕竟去年纳指首次录得四季连跌,苹果 、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年。
卡普坦 :科技股最受利率走高打击,随着美联储政策有望转向 ,板块应该会在未来数月得到稳定,2022年 的流动性冲击将在今年下半年逆转 ,提振科技股实现反弹、跑赢大盘,故科技股的疲弱只是暂时 的 。另一方面 ,科技股正处于估值修正周期 ,价格本身具有自我修正机制 ,一旦折让幅度足够大 ,那么对科技股 的需求就会反弹 ,我们正在接近这一时刻 。
第一财经 :60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来 的最大损失 ,一些分析师认为该策略今年有望回归 ,你怎么看?
卡普坦 :我不认同,有以下几点原因。瑞银预计 ,今年固收产品将录得创纪录 的回报 ,尽管加息周期即将结束并有可能转向 ,但利率水平相对于股票收益仍然很高 ,故股票吸引力不足。更重要 的 是,全球增长处于历史低位 ,从企业盈利角度来看 ,持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年 ,回归传统60/40股债投资策略还为时过早,如果你想优化投资组合降低波动 ,股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65% 的债券配置),如果还想获得更高收益,债券比例应该更高。整体而言 ,我们会高配固定收益产品,低配股票 ,不过对中国A股会增加敞口。
中俄珲春口岸恢复客运通关******
近日 ,中国吉林网获悉 ,中俄珲春口岸正式恢复客运通关 。珲春市位于吉林省东部,珲春口岸 是吉林省唯一对俄公路口岸。
1月8日一早,珲春口岸就迎来了首批出入境旅客,他们带着行李、包裹在执勤民警 的引导下有序排队,逐一接受边防检查 。根据要求 ,入境人员(含司乘人员)在行前48小时进行核酸检测,结果为阴性者可入境 ,无需向驻外使领馆申请健康码,将检测结果填入海关健康申明卡即可。
据了解,为确保口岸客运通关正常恢复 ,珲春出入境边防检查站成立了口岸复通工作专班,根据口岸恢复通关初期流量 ,优化通关措施、调整警力部署 ,确保出入境旅客通关顺畅安全。此次恢复旅客通关对吉林省对外贸易和边境旅游业发展有积极意义。
截至1月8日傍晚,有近200人通关 。
中国吉林网 吉刻APP记者 刘赜瑞
(文图:赵筱尘 巫邓炎)