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专访瑞银全球经济和策略研究主管 ：全球利率即将见顶 ，通缩风险远超预期******

　　步入2023年 ，随着疫情形势的变化，全球经济似乎出现转折点 。与此同时，美联储即将开启2023年 的首次加息。

　　瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示，当前 ，发达国家加息进程已完成80% ，还有一两个季度就会结束加息周期 ，因加息效果具滞后性，经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面 ，他对全球楼市 、美股、科技板块等资产前景也作出了预测 。

　　在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯 ，在货币和经济政策部门担任经济学家。

　　2023年全球经济三大预测

　　第一财经 ：能否说说你对2023年全球经济 的三大预测 ？

　　卡普坦：首先 ，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前的共识是，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为 ，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标 ；第二个预测是全球将陷入衰退 ，我们认为市场尚未真正为衰退定价；第三个预测有关央行如何回应上述两点，我们预期，全球央行尤其是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点 。

　　第一财经 ：2023年全球经济将呈现何种形态？

　　卡普坦：经济重启利好逐步消退，欧洲能源前景仍不明朗 ，就业市场供应短缺，货币政策持续紧缩 ，以及实际工资下降都在拖累经济增长 ，在瑞银追踪 的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度 的经济萎缩，接近“全球衰退” 的定义 。

　　央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ，且紧缩的大部分影响尚未完全显现，因此我们预计 ，2023年全球GDP增速为2.2%，剔除疫情和全球金融危机时期 ，该增速是自1993年以来的最慢 ，不过我们并不预期将有重大金融危机的发生。

　　第一财经 ：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长，在一众华尔街大行中较为看空。为什么？

　　卡普坦 ：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施 ，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一，与其他国家消费者相比 ，美国民众要苦恼得多 ，储蓄率已不及疫情前的1/2水平 ，超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少，信用卡借贷也在增长，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ，住宅投资锐减，减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行 的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。

　　值得留意的是加息效果 的滞后性及其重大影响，据以往经验 ，美联储每加息100个基点，经济产出就会减少约100个基点 ，几乎一比一对应关系 。美联储试图将利率升至5% ，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。

　　第一财经：中国重启对全球经济意味着什么？后疫情时期，中国 的增长动力在哪里？

　　卡普坦 ：2月起 ，中国经济尤其 是消费方面将快速回升 ，对全球来说 ，最重要的潜在影响 是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用，泰国、日本 、澳大利亚 、欧洲将会受惠。

　　房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点 ，今年预计只会拖累0.5个百分点 。展望未来，待疫情形势稳定 ，中国经济将更倚重消费 ，同时减少对房地产和出口 的依赖，经济更趋平衡，在复苏后的未来几年 ，GDP增速约为5%，更具可持续性 。

　　全球利率快将见顶

　　第一财经：美国楼市正经历二战后的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来 的最大年度跌幅 ，英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘 是否将至？在目前 的市场泡沫中，主要市场 的房价会跌多少？

　　卡普坦 ：全球确实处于楼市调整，抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最 ，全球范围内，抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ，经计算 ，将造成约15%的房价回调 。值得一提的 是，全球金融危机以来的全球楼市繁荣 ，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结 ，故很容易放大振幅，发生30%的房价修正。不过 ，此次调整不同于2008～2009年时期 的次贷危机 ，因其对资产负债表的损害程度不同。

　　另外 ，除了大家熟知 的澳大利亚和英国，全球许多国家采取的 是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国，这将加剧对楼市 的威胁 ，加大居民消费压力 ，造成额外 的通胀困扰。

　　第一财经：美联储 是否接近紧缩周期的尾声？

　　卡普坦：大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80% ，还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外 ，货币前景不甚清晰，美联储方面，我们预计未来还会加息两次 ，澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声 ，因此全球利率快将见顶。

　　有别于主流观点，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息 。原因之一 是通缩情况远超人们想象 ；其二，如果我们对于美国衰退的预测准确 ，就业市场 的确出现岗位流失，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中 ，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次 。因此 ，现在一切都取决于就业市场 的走向 。

　　美股尚未见底，科技股下半年反弹

　　第一财经：2022年美股创下2008年以来的最差年度表现 ，并且领跌全球大类资产，你认为美股 是否已经见底？

　　卡普坦 ：这是当前最大的激辩之一 ，基于传统衰退模型，我们不认为美股已经见底，原因 是当经济进入衰退，股市往往大幅下挫，企业盈利也需下调。我们认为，当前市场对盈利 的预期偏高15% ，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11% 。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探 ，预测标普500指数将于二季度低见3200点，可能至年底才会收复全年失地。

　　市场产生分歧的原因在于，一旦进入衰退环境，资产就可计入降息因素 ，降息可抵消盈利疲弱的利空 。总体而言 ，我认为，形势好转之前可能会变得更糟 。

　　第一财经 ：我很好奇你对“科技股已死”这一观点 的看法 ，毕竟去年纳指首次录得四季连跌，苹果、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年。

　　卡普坦：科技股最受利率走高打击 ，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定 ，2022年 的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹 、跑赢大盘，故科技股 的疲弱只 是暂时 的 。另一方面 ，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制 ，一旦折让幅度足够大，那么对科技股的需求就会反弹 ，我们正在接近这一时刻 。

　　第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归 ，你怎么看 ？

　　卡普坦 ：我不认同 ，有以下几点原因。瑞银预计 ，今年固收产品将录得创纪录 的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足。更重要的 是，全球增长处于历史低位 ，从企业盈利角度来看 ，持有股票也不会让你获得很多回报 。

　　今年，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动 ，股债比例大约在35/65(即35%的股票配置和65%的债券配置) ，如果还想获得更高收益，债券比例应该更高。整体而言 ，我们会高配固定收益产品，低配股票，不过对中国A股会增加敞口。

山西多举措做好春节期间农民工返乡返岗保障工作******

　　中新网太原1月12日电 (杨静)记者12日从山西省人社厅获悉 ，该厅联合山西省民政厅、山西省交通厅 、山西省总工会下发《关于进一步做好春节期间农民工返乡返岗保障工作的通知》(以下简称《通知》)，多举措为农民工提供服务，让农民工安心过年 ，助力企业复工复产。

　　对春节期间留岗留工人员 ，用人单位要严格执行法定节假日、休息日加班工资规定，按职工本人工资标准 的300%、200%支付工资报酬 ，各级劳动保障监察机构对拒不支付 的要依法查处 。对外卖 、快递、网约车等平台企业从业人员劳动权益要及时保障 ，确保新就业形态劳动者工资报酬春节前兑付到位 。

　　对春节期间发生工伤的 ，各级人社部门要建立“快理快赔快付”应急响应机制 ，对参加工伤保险 的要及时按规定支付相关待遇，对未参加工伤保险 的要督促用工单位尽快赔付等。

　　各户外劳动者爱心驿站要为有需要的农民工提供“累能歇脚、渴能喝水、饭能加热、伤可用药”等暖心服务 ；支持企业在春节期间对留岗职工开展职业技能培训，人社部门根据参加培训人数，按每人300元 的标准给予企业职业技能培训补贴。

　　在服务保障方面 ，确保农民工返乡返岗有序畅通 。对有集中返乡返岗需求的农民工提供“点对点”服务。乡镇(街道)就业服务站要公布联系方式 ，组织专人对有需求 的农民工及时提供帮助。省外务工人员服务工作站要为有需求 的晋籍务工人员提供返乡服务和困难帮扶。

　　同时，要拓宽帮扶渠道 ，确保农民工就业服务应享尽享 。各级公共就业服务机构要提供线上线下专场招聘服务，开展家政进社区等活动，为有就业意愿 的农民工至少提供一次职业介绍服务。

　　各级零工市场要及时发布各类零工信息 ，对寻求零工的困难农民工提供帮扶，协调解决食宿等基本生活困难 ；鼓励各级劳务品牌、省校合作基地等积极承担社会责任，发挥示范带头作用，对有需求 的农民工提供岗位推荐、组织输出等服务 ，协助做好农民工返乡返岗服务保障工作等。

　　在欠薪治理方面，确保农民工及时足额拿到工资。对发现农民工工资未按时足额支付以及农民工投诉举报的欠薪线索，要当日启动调查 、三日内解决，支付确有困难 的要及时动用工资保证金或应急周转金先行垫付 。

　　同时，对未按期解决的严肃实施约谈问责 ，对欠薪企业从严从重处罚 。春节前实行每日调度报告，确保欠薪问题动态清零 。

　　此外 ，《通知》要求 ，各级人社部门要积极协调财政、银行等部门，确保全省企业职工和城乡居民养老保险待遇在1月16日前全部足额发放到位 ，工伤保险 、失业保险待遇在春节前发放到位 。(完)

　　（文图 ：赵筱尘 巫邓炎）