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专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******
步入2023年 ，随着疫情形势的变化，全球经济似乎出现转折点。与此同时 ，美联储即将开启2023年 的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示，当前，发达国家加息进程已完成80% ，还有一两个季度就会结束加息周期，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面 ，他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前 ，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯，在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经：能否说说你对2023年全球经济的三大预测？
卡普坦：首先 ，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前的共识是 ，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点 ，但我们认为，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标 ；第二个预测是全球将陷入衰退 ，我们认为市场尚未真正为衰退定价 ；第三个预测有关央行如何回应上述两点，我们预期 ，全球央行尤其 是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价的高出几个百分点 。
第一财经：2023年全球经济将呈现何种形态？
卡普坦 ：经济重启利好逐步消退 ，欧洲能源前景仍不明朗，就业市场供应短缺 ，货币政策持续紧缩 ，以及实际工资下降都在拖累经济增长，在瑞银追踪的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩，接近“全球衰退” 的定义。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前，且紧缩的大部分影响尚未完全显现 ，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2%，剔除疫情和全球金融危机时期，该增速是自1993年以来的最慢 ，不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生。
第一财经 ：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长 ，在一众华尔街大行中较为看空 。为什么？
卡普坦：我们预期美国经济或于二季度进入衰退。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施，帮助家庭应对通胀冲击的国家之一 ，与其他国家消费者相比，美国民众要苦恼得多 ，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平，超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少，信用卡借贷也在增长 ，看起来不可持续 。我们还看到资本支出下滑甚至收缩，住宅投资锐减 ，减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行 的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长。
值得留意的是加息效果 的滞后性及其重大影响，据以往经验 ，美联储每加息100个基点，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经 ：中国重启对全球经济意味着什么 ？后疫情时期 ，中国 的增长动力在哪里？
卡普坦：2月起 ，中国经济尤其是消费方面将快速回升 ，对全球来说 ，最重要 的潜在影响是能源需求上升 ，对全球旅游业也有积极作用 ，泰国 、日本、澳大利亚、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点 ，今年预计只会拖累0.5个百分点 。展望未来 ，待疫情形势稳定 ，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口的依赖，经济更趋平衡 ，在复苏后的未来几年，GDP增速约为5%，更具可持续性 。
全球利率快将见顶
第一财经：美国楼市正经历二战后的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来 的最大年度跌幅 ，英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘是否将至 ？在目前的市场泡沫中 ，主要市场 的房价会跌多少 ？
卡普坦：全球确实处于楼市调整，抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最 ，全球范围内，抵押贷款利率平均上升约3个百分点，经计算，将造成约15%的房价回调 。值得一提 的是，全球金融危机以来的全球楼市繁荣，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅，发生30% 的房价修正。不过 ，此次调整不同于2008～2009年时期的次贷危机，因其对资产负债表 的损害程度不同。
另外，除了大家熟知的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取的是浮动抵押贷款利率 ，欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国 ，这将加剧对楼市的威胁，加大居民消费压力 ，造成额外 的通胀困扰 。
第一财经 ：美联储 是否接近紧缩周期 的尾声 ？
卡普坦：大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80%，还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外 ，货币前景不甚清晰 ，美联储方面 ，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声，因此全球利率快将见顶 。
有别于主流观点，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象 ；其二，如果我们对于美国衰退 的预测准确 ，就业市场 的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次 。因此 ，现在一切都取决于就业市场的走向 。
美股尚未见底，科技股下半年反弹
第一财经：2022年美股创下2008年以来的最差年度表现 ，并且领跌全球大类资产，你认为美股是否已经见底？
卡普坦 ：这是当前最大的激辩之一，基于传统衰退模型 ，我们不认为美股已经见底，原因 是当经济进入衰退，股市往往大幅下挫，企业盈利也需下调 。我们认为 ，当前市场对盈利的预期偏高15%，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探，预测标普500指数将于二季度低见3200点，可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧的原因在于 ，一旦进入衰退环境，资产就可计入降息因素 ，降息可抵消盈利疲弱 的利空 。总体而言，我认为，形势好转之前可能会变得更糟。
第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法，毕竟去年纳指首次录得四季连跌，苹果 、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年 。
卡普坦 ：科技股最受利率走高打击 ，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定，2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹、跑赢大盘 ，故科技股的疲弱只是暂时 的。另一方面，科技股正处于估值修正周期 ，价格本身具有自我修正机制 ，一旦折让幅度足够大 ，那么对科技股 的需求就会反弹 ，我们正在接近这一时刻。
第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来 的最大损失 ，一些分析师认为该策略今年有望回归，你怎么看 ？
卡普坦 ：我不认同 ，有以下几点原因 。瑞银预计 ，今年固收产品将录得创纪录的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足。更重要的 是，全球增长处于历史低位 ，从企业盈利角度来看 ，持有股票也不会让你获得很多回报。
今年 ，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动，股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65%的债券配置) ，如果还想获得更高收益，债券比例应该更高。整体而言 ，我们会高配固定收益产品，低配股票，不过对中国A股会增加敞口 。
全国大部地区降水稀少 冷空气影响北方地区******
中新网1月18日电 据中央气象台网站消息 ，未来三天 ，全国大部地区降水稀少，天气以晴到多云为主 ，但在西藏东南部和西南部、青海南部等地的部分地区有小雨(雪)或雨夹雪 。19日至20日，冷空气将影响我国北方地区 ，华北 、东北地区及黄淮北部等地降温4～8℃，部分地区超过12℃ 。
昨日全国大部降水稀少 西藏青海四川贵州等地出现弱雨雪
昨日08时至今日06时，全国大部地区降水稀少，西藏东部、青海东南部 、川西高原北部、贵州北部及内蒙古东北部等地部分地区出现小雪或雨夹雪；内蒙古西部 、甘肃西部 、新疆南部等地部分地区出现扬沙或浮尘 。
全国大部地区降水稀少
未来三天 ，全国大部地区降水稀少 ，天气以晴到多云为主，但在西藏东南部和西南部、青海南部 、川西高原北部、重庆 、贵州中北部 、云南东部等地的部分地区有小雨(雪)或雨夹雪 ，其中 ，西藏东南部和西南部等地有中到大雪，局地暴雪 。
冷空气影响北方地区
19日至20日，冷空气将影响我国北方地区 ，华北、东北地区及黄淮北部等地降温4～8℃ ，部分地区超过12℃，21日清晨东北地区北部局地日最低气温将接近或突破历史同期极值 ；内蒙古东部、东北地区东部等地部分地区有小雪，局地中雪 。18日至19日 ，新疆南部、内蒙古中西部、甘肃中西部、青海北部 、宁夏 、陕西北部等地 的部分地区有扬沙或浮尘，局地有沙尘暴 。
20-22日 ，西南地区东部、江淮 、江汉 、江南 、华南等地有小雨 ，华北北部、东北地区中南部、贵州北部及湖北西南部等地有小雪或雨夹雪。22-24日，还将有冷空气影响我国中东部地区 ，大部地区降温4～6℃，局地降温8℃以上。
未来三天具体预报
1月18日08时至19日08时，内蒙古中东部 、黑龙江大部 、吉林中部、西藏西部和东部、青海南部 、川西高原北部、贵州西部、云南东北部等地部分地区有小到中雪或雨夹雪 ，其中 ，西藏东南部等地部分地区有大到暴雪(10～14毫米)。西藏东南部、四川盆地东部、重庆大部 、贵州北部、云南中南部 、海南岛大部、台湾岛东部等地部分地区有小雨 。内蒙古中西部部分地区有4～6级风。东海南部海域、台湾海峡、台湾以东洋面 、巴士海峡 、南海大部海域、北部湾将有6~8级、阵风9~10级的偏北或东北风。新疆南部 、内蒙古中西部、甘肃中西部 、青海北部 、宁夏 、陕西北部等地 的部分地区有扬沙或浮尘，局地有沙尘暴(见图1)。
1月19日08时至20日08时，内蒙古中东部 、黑龙江大部 、吉林中部、辽宁北部 、西藏西部和东南部、青海南部 、贵州西部 、云南东北部等地部分地区有小到中雪或雨夹雪，其中 ，西藏西南部等地部分地区有大到暴雪(10～15毫米)。西藏东南部、重庆南部 、贵州北部、云南中东部 、海南岛大部、台湾岛东部等地部分地区有小雨。内蒙古中部部分地区有4～6级风 。渤海 、渤海海峡、黄海大部海域 、东海北部海域将有6~7级、阵风8级的偏北风 。东海南部海域 、台湾海峡、台湾以东洋面 、巴士海峡、南海大部海域 、北部湾将有6~8级 、阵风9~10级 的偏北或东北风(见图2)。
1月20日08时至21日08时 ，内蒙古中东部、黑龙江南部、吉林中部 、辽宁北部、新疆北部、西藏西南部和东南部、青海南部 、贵州西部 、甘肃南部 、陕西南部 、湖北西南部等地部分地区有小到中雪或雨夹雪 ，其中 ，西藏西南部和东南部等地部分地区有大到暴雪(10～18毫米)。西藏东南部、重庆大部 、湖南西部、贵州北部、云南中东部、海南岛大部 、台湾岛东部等地部分地区有小雨 。内蒙古中西部部分地区有4～6级风 。渤海、渤海海峡、黄海大部海域、东海北部海域将有6~7级、阵风8级的偏北风。东海南部海域 、台湾海峡 、台湾以东洋面 、巴士海峡、南海大部海域、北部湾将有6~8级、阵风9~10级 的偏北或东北风(见图3) 。
（文图 ：赵筱尘 巫邓炎） [责编 ：天天中] 阅读剩余全文（）  视觉焦点
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