专访瑞银全球经济和策略研究主管:全球利率即将见顶 ,通缩风险远超预期******
步入2023年,随着疫情形势的变化,全球经济似乎出现转折点 。与此同时,美联储即将开启2023年 的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示,当前,发达国家加息进程已完成80% ,还有一两个季度就会结束加息周期 ,因加息效果具滞后性 ,经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面,他对全球楼市 、美股 、科技板块等资产前景也作出了预测 。
在加入瑞银之前 ,卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略,也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家 ,他于荷兰中央银行开启其职业生涯 ,在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经:能否说说你对2023年全球经济 的三大预测 ?
卡普坦:首先 ,全球将进入一个比市场预期更为通缩的环境,目前的共识 是,通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点 ,但我们认为,今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标;第二个预测 是全球将陷入衰退 ,我们认为市场尚未真正为衰退定价;第三个预测有关央行如何回应上述两点,我们预期,全球央行尤其是美联储将采取有力行动 ,加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点 。
第一财经:2023年全球经济将呈现何种形态 ?
卡普坦:经济重启利好逐步消退 ,欧洲能源前景仍不明朗,就业市场供应短缺 ,货币政策持续紧缩,以及实际工资下降都在拖累经济增长 ,在瑞银追踪 的32个经济体当中,预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度 的经济萎缩 ,接近“全球衰退” 的定义。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ,且紧缩 的大部分影响尚未完全显现 ,因此我们预计,2023年全球GDP增速为2.2% ,剔除疫情和全球金融危机时期,该增速是自1993年以来的最慢,不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生。
第一财经 :瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长,在一众华尔街大行中较为看空。为什么 ?
卡普坦:我们预期美国经济或于二季度进入衰退。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施 ,帮助家庭应对通胀冲击的国家之一 ,与其他国家消费者相比 ,美国民众要苦恼得多,储蓄率已不及疫情前 的1/2水平 ,超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少 ,信用卡借贷也在增长,看起来不可持续 。我们还看到资本支出下滑甚至收缩,住宅投资锐减 ,减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行 的加息举措,我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。
值得留意 的 是加息效果的滞后性及其重大影响,据以往经验 ,美联储每加息100个基点,经济产出就会减少约100个基点,几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5%,因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经 :中国重启对全球经济意味着什么?后疫情时期 ,中国的增长动力在哪里?
卡普坦 :2月起 ,中国经济尤其 是消费方面将快速回升,对全球来说,最重要 的潜在影响是能源需求上升 ,对全球旅游业也有积极作用 ,泰国、日本、澳大利亚、欧洲将会受惠。
房地产行业改善将提振中国经济 ,该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点,今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来,待疫情形势稳定,中国经济将更倚重消费 ,同时减少对房地产和出口 的依赖,经济更趋平衡,在复苏后 的未来几年 ,GDP增速约为5%,更具可持续性 。
全球利率快将见顶
第一财经:美国楼市正经历二战后的第二大回调 ,澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅,英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘是否将至?在目前 的市场泡沫中,主要市场 的房价会跌多少?
卡普坦 :全球确实处于楼市调整 ,抵押贷款利率飙升带来的负面冲击为近50年之最 ,全球范围内 ,抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ,经计算,将造成约15% 的房价回调。值得一提的 是,全球金融危机以来 的全球楼市繁荣 ,持续时间创下纪录之最 ,而这一势头正在终结,故很容易放大振幅 ,发生30% 的房价修正 。不过 ,此次调整不同于2008~2009年时期的次贷危机 ,因其对资产负债表的损害程度不同 。
另外 ,除了大家熟知 的澳大利亚和英国 ,全球许多国家采取的是浮动抵押贷款利率,欧洲一大半国家 的浮动利率比例要高于英国,这将加剧对楼市 的威胁 ,加大居民消费压力 ,造成额外的通胀困扰。
第一财经:美联储 是否接近紧缩周期的尾声?
卡普坦 :大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80% ,还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外 ,货币前景不甚清晰,美联储方面 ,我们预计未来还会加息两次 ,澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声 ,因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点,瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象 ;其二 ,如果我们对于美国衰退的预测准确,就业市场 的确出现岗位流失,货币立场将会完全扭转,要知道在过去40年中 ,美联储降息前,愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次 。因此 ,现在一切都取决于就业市场的走向 。
美股尚未见底 ,科技股下半年反弹
第一财经 :2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现 ,并且领跌全球大类资产,你认为美股是否已经见底?
卡普坦 :这是当前最大的激辩之一,基于传统衰退模型 ,我们不认为美股已经见底,原因是当经济进入衰退,股市往往大幅下挫,企业盈利也需下调 。我们认为,当前市场对盈利的预期偏高15%,而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探,预测标普500指数将于二季度低见3200点,可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧 的原因在于,一旦进入衰退环境,资产就可计入降息因素 ,降息可抵消盈利疲弱的利空 。总体而言,我认为,形势好转之前可能会变得更糟 。
第一财经 :我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法,毕竟去年纳指首次录得四季连跌,苹果、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来的最糟糕一年。
卡普坦:科技股最受利率走高打击,随着美联储政策有望转向 ,板块应该会在未来数月得到稳定 ,2022年的流动性冲击将在今年下半年逆转 ,提振科技股实现反弹 、跑赢大盘,故科技股 的疲弱只 是暂时的 。另一方面,科技股正处于估值修正周期 ,价格本身具有自我修正机制,一旦折让幅度足够大 ,那么对科技股的需求就会反弹 ,我们正在接近这一时刻 。
第一财经 :60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来 的最大损失,一些分析师认为该策略今年有望回归,你怎么看 ?
卡普坦 :我不认同 ,有以下几点原因。瑞银预计 ,今年固收产品将录得创纪录 的回报 ,尽管加息周期即将结束并有可能转向,但利率水平相对于股票收益仍然很高,故股票吸引力不足。更重要的是 ,全球增长处于历史低位,从企业盈利角度来看 ,持有股票也不会让你获得很多回报。
今年,回归传统60/40股债投资策略还为时过早,如果你想优化投资组合降低波动,股债比例大约在35/65(即35% 的股票配置和65% 的债券配置) ,如果还想获得更高收益,债券比例应该更高 。整体而言 ,我们会高配固定收益产品 ,低配股票 ,不过对中国A股会增加敞口 。
截至去年11月贵州有效发明专利1.76万件 同比增长17.5%******
1月9日 ,记者从贵州省市场监管局获悉 ,截至2022年11月30日,全省有效发明专利近1.76万件 ,同比增长17.5%。
按发明人类型划分 。非职务发明专利729件,职务发明专利1.68万余件 。职务发明中企业1.24万余件,占全省职务发明专利73.7%;大专院校2794件,占全省职务发明专利16.6% ;科研机构1138件,占全省职务发明专利6.8%;机关团体489件,占全省职务发明专利2.9% 。
按国民经济行业(门类)划分 。制造业1.48万余件 ,占全省有效发明专利84.7% ;农 、林 、牧 、渔业1676件,占全省有效发明专利9.5% ;采矿业570件,占全省有效发明专利3.2%;信息传输 、软件和信息技术服务业342件,占全省有效发明专利1.9% ;建筑业65件 ,占全省有效发明专利0.4%;电力 、热力、燃气及水生产和供应业37件 ,占全省有效发明专利0.2%。
按十大工业产业划分 。十大工业产业有效发明专利总数1.26万余件,占全省有效发明专利72.3%。先进装备制造产业4816件,占全省有效发明专利27.4% ;健康医药产业1762件,占全省有效发明专利10.0% ;现代化工产业1742件,占全省有效发明专利9.9%。
按十二个重点农业特色优势产业划分 。十二个重点农业特色优势产业有效发明专利总数2295件 ,占全省有效发明专利13.1% 。中药材产业896件 ,占全省有效发明专利5.1% ;茶叶产业312件,占全省有效发明专利1.8% ;水果产业293件,占全省有效发明专利1.7%。
(文图 :赵筱尘 巫邓炎)